Токеномика различных стейблкоинов
Создать запись
Создать запись
Популярные тэги
"Так, криптовалюта Prizm полностью манипулируема" автор это как?))...
Биржи, на которых можно торговать TON Crystals: PRIZMBIT
В статье написано, что нет входящих комиссий на пополнение Призм, а на самом деле есть - 2...
Биржи, на которых можно торговать TON Crystals: PRIZMBIT
Здравствуйте ) присоеденяйтесь в телеграмм чат и там узнаете подробнее что нужно для того ...
Почему одни криптовалюты стоят более 45 000$, а другие не преодолевают 1$
Здравствуйте, а как создать статью? Выдает ошибку, что нельзя создавать....
Почему одни криптовалюты стоят более 45 000$, а другие не преодолевают 1$
Что-то многовато запросили мне кажется. Не получится как с сабом вики? Получили - отмыли и...
African Subgovernance Proposal

Токеномика различных стейблкоинов

Чем отличаются и как функционируют различные типы стейблкоинов, почему они стабильны и стабильны ли — читайте в этой статье.

0

Автор публикации

не в сети 4 недели

viljy

8
Комментарии: 0Публикации: 7Регистрация: 11-11-2020

Изначально, по замыслу создателя биткоина Сатоши Накамото, криптовалюта (биткоин) должна была заменить фиатные деньги и стать новыми деньгами, лишенными недостатков, присущих валютам государств. Как то: неограниченная эмиссия и инфляция, необеспеченность, централизованное регулирование государством.

Действительно, биткоин имеет ограниченную эмиссию, вследствие чего не подвержен инфляции, также биткоин не имеет центрального органа регулирования и эмиссии. Это же относится почти ко всем криптовалютам, появившимся вслед за биткоином.

Что касается обеспечения криптовалюты реальной ценностью, то после отмены «золотого стандарта» президентом Ричардом Никсоном в 1971 году, доллар также больше не обеспечен никаким физическим активом.

В принципе, для массового принятия денег фактор обеспеченности не так важен, поскольку заменяется признанием денежной системы. Признание в этом контексте означает принятие валюты большинством в качестве денег и придание ей ценности в массовом сознании. Это как две чаши весов: если нет принятия, необходима обеспеченность, например, золотом (пример — золотой червонец в начальные годы существования советской власти), если есть принятие, обеспеченность не настолько важна. Пример этого у всех перед глазами — именно так обрел ценность биткоин за прошедшие годы.

Сначала биткоин считали криптографической безделушкой, затем заинтересовались, дальше — больше. Люди стали использовать биткоин и другие криптовалюты для расчетов, торговли, пока они не обрели почти всеобщее признание.

Фактор принятия или всеобщего консенсуса в отношении того, что считать деньгами придает ценность любым деньгам, и, в том числе, даже золоту. На самом деле золото не обладает какой-то особенной внутренней ценностью.

Скажем, в цивилизации инков (Южная Америка) вообще не было денег и экономика работала без них. Не было торговли вообще как явления, и ни одного рынка и торговца в государстве. При этом строились каменные города, мощеные камнем дороги огромной протяженности, а золото использовалось как удобный пластичный металл, который не подвержен коррозии, например, для изготовления посуды.

Когда Франсиско Писарро завоевал империю инков, конкистадоры нашли там буквально горы золота, а инки не могли понять почему эти люди в доспехах так алчут обладать желтым металлом.

Для функционирования в качестве денежной системы на самом деле необходимо, чтобы деньги могли выполнять две главные функции: служить мерой стоимости и быть средством сбережения ценности.

Здесь не касаюсь остальных «технических» требований к деньгам, как-то делимость, удобство использования, хранения, защищенность от подделки и т. п. Так как всеми этими качествами криптовалюты обладают и даже не могли бы претендовать на роль денег без этих свойств, поскольку это фундамент, который должен быть у денежной системы, как само собой разумеющееся.

Как показали прошедшие годы существования криптовалют, их курс (стоимость) подвержен волатильности в пределах, которые препятствуют тому, чтобы криптовалюты могли полноценно (долговременно) исполнять функцию сбережения ценности. И за прошедшее десятилетие исправить эту ситуацию так и не удалось. Если криптовалюты вполне справляются с выполнением функции меры стоимости при сделках, то для исполнения другой главной функции денег было найдено решение в виде стейблкоинов.

По объему обеспечения стейблкоины можно разбить на несколько групп:

  1. Обеспеченные
  2. Сверхобеспеченные 
  3. Необеспеченные и частично обеспеченные (дробное обеспечение)

Следует иметь в виду, что, чем меньше уровень обеспечения, тем выше должна быть роль другого фактора в модели стабильности. Это может быть не только принятие, но и, например, спекулятивный интерес к yield farming, что и привлекает пользователей в проекты алгоритмических стейблкоинов.

По типу обеспечения стейблкоины можно разбить на группы:

  1. Обеспеченные фиатной валютой
  2. Обеспеченные криптовалютой
  3. Необеспеченные

Стейблкоины, обеспеченные фиатной валютой

Этот тип стабильных монет появился раньше остальных. USDT — самый первый стейблкоин, который сначала был выпущен на платформе OMNI (надстройка над блокчейном биткоина), а затем и на других блокчейнах, из которых самыми популярными стали USDT на базе Ethereum и Тron.

Хотя в настоящее время уже существует большое количество обеспеченных фиатной валютой стейблкоинов (наиболее популярные сейчас USDC, BUSD, PAX), USDT по прежнему занимает доминирующее положение среди них.

USDT обеспечен долларом в отношении 1:1 и, практически, представляет из себя тот же доллар, со всеми его преимуществами и недостатками, к которым, правда добавляется еще один — сомнения в действительной обеспеченности долларами всей денежной массы USDT. Однако все многолетние иски к эмитенту Tether по этому поводу пока ни к чему так и не привели.

Поэтому USDT в массовом сознании воспринимается как достаточно надежный, а главное, действительно стабильный инструмент для сбережения ценности. В качестве хранилища ценности USDT надежен настолько, насколько надежен доллар. По крайней мере, до тех пор, пока вдруг не выяснится, что он не полностью обеспечен долларами.

Стабильность USDT в данном случае состоит в том, что USDT=$1 всегда, с небольшими колебаниями, в отличии, например, от необеспеченных стейблкоинов. То, что сам доллар подвержен инфляции, не влияет на стабильность USDT в отношении его обеспеченности.

Кстати, даже золото пережило инфляцию в своей денежной истории. Если инфляция золотых монет в древнем мире всегда была связана с «порчей» денег правителем (повышение содержания меди в золотых монетах, уменьшение веса монет), то в средневековье впервые произошла настоящая инфляция золота в Европе после того, как уже упомянутый Франсиско Писарро, Кортес и другие конкистадоры стали отправлять в Испанию галеоны с золотом и серебром.

До этого момента основными деньгами в Европе всегда было серебро, а золота было мало и оно высоко ценилось. Когда Европу завалило золотом инков и ацтеков, цены на продукты питания взлетели вверх, а следом и на все остальное.

Преимущества обеспеченных фиатной валютой стейблкоинов:

  1. Стабильность
  2. Простота модели
  3. Широкое распространение

Недостатки обеспеченных фиатной валютой стейблкоинов:

  1. Централизованное регулирование (баланс владельца может быть заблокирован)
  2. Непрозрачность обеспечения (требует регулярного аудита)

Сверхобеспеченные криптовалютами стейблкоины

Такой тип стейблкоинов еще называется децентрализованными стейблкоинами, так как эмиссию (выпуск) осуществляет смарт-контракт, независимый от государственного финансового регулятора. 

Самый известный такой стейблкоин DAI =1 $. Стабильность его стоимости обеспечивают избыточные залоговые криптовалютные активы, вносимые в смарт-контракт пользователями в обмен на выпуск для них стейблкоинов. В случаях роста курса залогового актива, пользователи могут получать значительную прибыль. Когда курс залогового актива падает — пользователи могут остаться в большом убытке.

В сущности, вся эта модель очень похожа на ломбард, где смарт-контракт выступает в роли ростовщика. Действительно, все характерные моменты совпадают: залог каждого клиента обслуживается индивидуально, размер обеспечения намного превышает стоимость выпускаемых под него стейблкоинов (пропорция зависит от вида залогового актива), в случае падения стоимости обеспечения ниже некоторого порогового значения, залог продается за эмитированные сервисом стейблкоины, которые сжигаются смарт-контрактом.

Делается это для соответствия стоимости объема эмиссии всех стейблкоинов к стоимости всего обеспечения. Однако, пороговое значение всегда выше, нежели курс обеспечивающего актива, то есть избыточная обеспеченность децентрализованного стейблкоина присутствует почти всегда.

Благодаря такому механизму сверхобеспеченные криптовалютами стейблкоины довольно стабильны и надежны. По этим параметрам их можно поставить на второе место после стейблкоинов, обеспеченных фиатом.

Сверхобеспеченные криптовалютами стейблкоины обладают серьезным изъяном с точки зрения пользователя — избыточным обеспечением. То, что хорошо для стабильности — плохо для пользователя. Именно поэтому то, что отлично работает на растущем рынке, вряд ли может повторить успех на падающем.

Преимущества сверхобеспеченных стейблкоинов:

  1. Стабильность
  2. Децентрализованный (баланс владельца не может быть заблокирован)

Недостатки сверхобеспеченных стейблкоинов:

  1. Требуется чрезвычайно избыточное обеспечение

Главное различие между обеспеченными фиатной валютой и сверхобеспеченными криптовалютой стейлкоинами в том, что  стабильность первых обеспечивает эмитент, а стабильность вторых обеспечивают пользователи этих DeFi сервисов.

Сектор DeFi породил следующий тип стейблкоинов —  необеспеченных, называемых алгоритмическими. Эти стейблкоины являются самыми интересными, чтобы понять как они функционируют, необходимо подробно узнать о системе каждого из проектов.

Алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины различаются как по модели стабилизации стоимости монет, так и по степени (не)обеспеченности. В отличие от стейблкоинов, обеспеченных фиатной валютой и сверхобеспеченных криптовалютами, алгоритмические стейблкоины значительно отличаются друг от друга механизмами стабилизации и функционируют по-разному.

Если все протоколы обеспеченных фиатом стейблкоинов можно назвать как «тот же доллар, только в профиль», системы сверхобеспеченных криптовалютой стейблкоинов можно охарактеризовать как «ломбард», то у алгоритмических стейблкоинов есть только одна общая черта — оперирование объемом денежной массы в обращении для стабилизации курса.

Условно механизм стабилизации можно разделить на два типа: сеньораж и ребалансировка. Алгоритмических стейблкоинов пока мало, поэтому проще всего понять механизмы их функционирования на конкретных проектах.

Ampleforth (AMPL)

Cтабилизация цены осуществляется через ребалансировку денежной массы. Обеспечения у этого стейблкоина нет вообще. Существует определенная денежная масса AMPL, находящаяся в обращении. В зависмости от спроса и предложения (и соответственно колебания курса) ежедневно определяется средневзвешенная по времени цена (TWAP), и если она выходит за границы коридора установленного допустимого диапазона курса, то количество монет на кошельках всех владельцев монеты пропорционально либо сокращается, либо увеличивается.

Если курс превышает пороговое значение (верхнюю границу допустимого диапазона колебаний), количество монет в обращении увеличивается, если курс ниже порогового значения (нижней границы допустимого диапазона), количество монет в обращении уменьшается. Делается это в расчете на то, что вследствие этих манипуляций с денежной массой изменится баланс спроса и предложения, и соответственно, курс выровняется в нужную сторону и вернется в установленный коридор цен.

Как видно, модель стабилизации этой монеты, которая по своему предназначению должна быть стабильной, изначально опирается на спекулятивную составляющую, то есть фактически модель предполагает, что курс должен быть нестабильным, чтобы быть стабильным.

Вместо изменения стоимости каждой монеты, изменяется количество монет в кошельке. Логически, капитализация этой монеты на графике должна представлять почти прямую линию, а график курса нет, либо, что еще лучше, наоборот. Однако оба графика очень далеки от этого.

Ampleforth задуман так, что будет работать тем стабильнее, чем больше у него будет пользователей. Если же интерес к проекту пропадет, он сам «съест» все свои монеты, так как курс будет постоянно падать и денежная масса будет беспрерывно сжиматься, войдет в фазу «death spirals». Однако, пока что проект чувствует себя неплохо. AMPL можно стейкать в нескольких пулах, предоставляя ликвидность автоматизированным маркет-мейкерам (AMM).

Чтобы не ставить пользователей перед фактом их добровольно-принудительного участия в манипуляциях с денежной массой, появились проекты, использующие для стабилизации сеньораж.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar также, как AMPL, использует для стабилизации баланс спроса и предложения на основании средневзвешенной по времени цены (TWAP), получаемой оракулом от стимулируемого пула ESD-USDC на Uniswap. Но вместо принудительного изменения объема денежной массы для всех держателей монеты, используется система, побуждающая пользователей самих делать это.

Если курс ESD превышает целевое значение, смарт-контракт эмитирует дополнительную денежную массу, которая распределяется в качестве наград тем пользователям, которые «заморозили» свои ESD в DAO (это называется bonding). Если курс ниже целевой отметки, то пользователи могут сжечь свои ESD в обмен на долговые купоны, которые будут погашены (выкуплены с процентами контрактом за ESD у пользователей) в следующую фазу расширения денежной массы.

Эпохи, в которые контракт замеряет средневзвешенную по времени цену (TWAP), длятся по 8 часов. Срок для погашения купонов ограничен и составляет 90 эпох, то есть 30 дней. Если через 30 дней фаза эмиссии денежной массы так и не произойдет, то купон уже не погасить.

Таким образом, пользователи имеют стимул для бондинга своих монет в расчете на награду, получаемую ими в фазу расширения, когда контракт эмитирует денежную массу, а также для сжигания своих монет в обмен на купоны при низком курсе монеты, чтобы впоследствии (в следующую фазу эмиссии) получить от контракта долг по купонам с процентами.

Максимальный объем долга составляет 20% от общего предложения, но за эпоху расти он может максимум только на 3%. Процент премии по купонам, называемый коэффициентом задолженности — Debt Ratio, может накапливаться и расти в течение нескольких эпох. Текущее значение коэффициента долга всегда можно увидеть на странице продажи купонов в приложении. Например, сейчас (19 марта) Debt Ratio = 19%, что и не удивительно, учитывая текущий курс ESD, находящийся на уровне $0.13. Максимальный процент по купонам 56% и рассчитывается по формуле:

(1/(1-R^2))-1, где R = долг/денежная масса

Однако стабильность курса монеты оставляет желать лучшего, если посмотреть на графики, там такая же «стабильность», как и у AMPL. Как видно, модель стабилизации монеты практически является одной из разновидностей yield farming, но участие пользователя в операциях по сжатию денежной массы или ее экспансии добровольное.

Впрочем, весьма сомнительно, что у проекта вообще были пользователи, которые не были бы вовлечены в бондинг, купоны и поставку ликвидности в пул ESD-USDC. Естественно, что достижение стабильности через нестабильность в лучшем случае приводит к колебаниям вокруг целевого курса. Но важна амплитуда таких колебаний. Здесь же пользователи заинтересованы, чтобы амплитуда была побольше и всегда. В то же время это противоречит цели создания стабильной монеты.

Basis Cash (BAC)

Basis Cash использует для стабилизации стейблкоина BAC данные от пула BAC-DAI на Uniswap. Каждые 24 часа средневзвешенный по времени курс служит для запуска механизмов стабилизации цены. Если курс выше целевого значения более чем на величину (1+ε) DAI, где изначально установлено ε = 0.05, контракт эмитирует дополнительные BAC, которые распределяются в виде вознаграждения держателям Basis Shares (BAS) — еще одного токена системы. Это увеличивает денежную массу и повышает предложение BAC.

В период, когда курс BAC ниже целевого значения, следует покупать у контракта Basis Bonds (BAB) за BAC с дисконтом, которые впоследствии всегда погашаются контрактом в отношении 1:1 к BAC. Полученные у пользователей за бонды BAC контракт уничтожает. Это сокращает денежную массу и уменьшает предложение BAC.

В фазе эмиссии BAС, происходящей в период, когда курс выше целевого значения, эти бонды (ВАВ) можно погасить в контракте и получить профит от дисконта (чем-то отдаленно похоже на векселя, продаваемые с дисконтом). Причем срок действия ВАВ неограниченный, в отличие от купонов в Empty Set Dollar. Кстати, в период эмиссии контракт сначала выкупает бонды, и только затем раздает награды держателям BAS. Этот механизм срабатывает, если не выкупленный за бонды баланс BAC выше 1000, значит бондов к обратному выкупу контрактом либо нет, либо держатели ВАВ не хотят продавать их сейчас.

Модель стабилизации содержит неявный изъян — чем больше дисконт у бондов, тем меньше их продажа сжимает денежную массу, так как на их покупку потребуется меньше BAC. И наступает момент, когда необходимо, чтобы в систему зашла дополнительная ликвидность через покупку BAC на бирже, и затем на эти BAC был бы осуществлен выкуп бондов. 

При том, что на данный момент (19 марта) у держателей на руках уже 48.29 млн. бондов, ожидает покупки еще 900000 бондов (ВАВ) по цене $0.08, то есть с дисконтом более 300%, так как текущий курс BAC $0.28. Однако, пока не видно желающих их выкупить, и тем самым немного сжать денежную массу, даже при расчетном профите более 1180%. И если в случае долговых купонов под 19% от Empty Set Dollar отсутствие покупателей еще можно как-то объяснить тем, что купоны могут сгореть через 30 дней, так и не дождавшись фазы эмиссии денежной массы и погашения долга, то в случае с бессрочными бондами ситуация выглядит похожей на «death spirals» только наоборот. Возможно бонды купят на еще более низком курсе с еще большим дисконтом. Однако во всей этой ситуации о стабильности монеты можно забыть, поскольку весь проект это в первую очередь yield farming.

Между ВАС и ESD можно провести следующие параллели: награды за бондинг ESD аналогичны наградам за BAS, премиальный процент за выкуп долговых купонов аналогичен марже за дисконт по бондам. Как можно заметить, ВАС и ESD очень похожи по модели стабилизации, и соответственно BAC настолько же «стабилен», что и можно лицезреть на его графике.

Нужно отметить, что хотя Empty Set Dollar и Basis Cash считаются необеспеченными стейблкоинам, это не совсем так. Можно сказать, что опосредованно эти стейблкоины обеспечены поставщиками ликвидности в пулы на Uniswap: ESD-USDC и BAC-DAI соответственно. Так как без этих пулов, проекты не смогли бы даже запуститься. Предоставление в пулы ликвидности (а именно в части USDC и DAI) можно в некотором роде считать обеспечением.

Из перечисленных в статье стейблкоинов, к абсолютно необеспеченным можно отнести только Ampleforth. Тем не менее, последние три месяца AMPL находился гораздо ближе к целевому курсу в доллар, чем ESD или BAC.

Стейблкоин, который действительно имеет частичное обеспечение, а не косвенное или мнимое, как ESD или BAC, также использует модель сеньоража:

Frax (FRAX)

Frax, в отличии от перечисленных выше проектов, имеет частичное обеспечение и построен на механизме дробного обеспечения: часть обеспечения составляет USDC, а другую часть токен Frax Shares (FXS). Соотношение частей обеспечения изменяется с малым шагом (0.25%) в ту или иную сторону в зависимости от текущего курса стейблкоина. В случае снижения курса ниже доллара, в обеспечении, необходимом для выпуска FRAX, возрастает доля USDC и снижается доля FXS. Если же курс FRAX выше или равен доллару, доля USDC в обеспечении ежечасно снижается, а доля FXS возрастает. При выпуске FRAX, контракт сжигает долю FXS в обеспечении.

В любой момент FRAX можно вернуть в контракт и получить за него обеспечение в текущей пропорции USDC/FXS, которое соответствует по цене одному доллару. При этом контракт минтит долю FXS в обеспечении, которое необходимо выплатить пользователю за FRAX. Величина доли USDC в объеме обеспечения в процентах называется коэффициентом обеспечения — Collateral Ratio. Проект стартовал с Collateral Ratio = 100%, предполагается, что с течением времени, доля USDC в обеспечении будет снижаться, а доля FXS возрастать. В настоящий момент (19 марта) Collateral Ratio = 86.75%, что явно свидетельствует о росте алгоритмической доли в обеспечении FRAX.

Ситема основана на арбитраже между торговой площадкой и контрактом. В контракте цена FRAX всегда соответствует доллару, меняется лишь Collateral Ratio в обеспечении, которое получает арбитражник, когда возвращает FRAX в контракт (например, если он купил на бирже FRAX за $0.98, то в контракт он продает всегда за $1). Аналогично и обратное: выпустив FRAX за обеспечение стоимостью в $1, арбитражник затем продает FRAX на бирже, например, за $1.02. В следующей версии проекта планируется добавить еще один элемент к системе Frax Bonds.

Хотя эта система довольно сложно устроена, но работает гораздо лучше, чем остальные алгоритмические системы. Это хорошо видно по графику курса FRAX. Впрочем, несмотря на тонко настроенную сложную систему проекта, вероятно, главный вклад в стабильность монеты вносит все же частичное обеспечение.

Seigniorage Shares

Seigniorage Shares (SHARE) представляет из себя некий гибрид всех вышеперечисленных моделей, так как состоит из двух частей: x-series и f-series. В первой стейблкоин USDx стабилизируется на основе среднезвешенной по времени цены (TWAP) от пула USDC-USDx каждые 12 часов. Если курс выше целевого значения на 0.05, то происходит эмиссия USDx, которая поступает всем держателям токена управления SHARE.

Если курс ниже целевой отметки на 0.05 то баланс USDx сокращается пропорционально во всех кошельках, где USDx не связаны в бондах. xBond – что-то вроде долгового купона для погашения в фазу эмиссии. Впрочем, не уверен, что этот элемент сейчас функционирует. До марта 2021 года SHARE можно было зарабатывать за поставку ликвидности в пул SHARE-ETH, теперь уже нет.

Собственно, прослеживается связь между прекращением майнинга SHARE и падением капитализации как SHARE, так и USDx, что как раз подтверждает решающую роль yield farming в  функционировании алгоритмических стейблкоинов. Похоже, что при создании проектов алгоритмических стейблкоинов прежде всего преследуется эта цель, а стабильность монеты отступает на второй план. Как можно заметить, поведение алгоритма стабилизации в x-series похоже на Basis Cash и Empty Set Dollar в фазе эмиссии, и на Ampleforth в фазе сжатия денежной массы.

В свою очередь, f-series в Seigniorage Shares так же, как и FRAX, использует дробное обеспечение. Обеспечение стейблкоина USDf состоит из пропорции USDC/Gaia, где токен Gaia представляет алгоритмическую долю в обеспечении. Ежечасно на основании показаний средневзвешенной во времени цены TWAP от пула USDf-Gaia определяется цена Gaia. По данным TWAP от пула USDf-USDC изменяется коэффициент обеспечения с шагом 0.5%. Если курс USDf превышает доллар, коэффициент обеспечения уменьшается (сокращается доля USDC в обеспечении), если курс ниже доллара, то наоборот. Токен Gaia можно зарабатывать, предоставляя ликвидность в пул USDf-Gaia. В данный момент коэффициент обеспечения 100% так как f-series стартовала совсем недавно, в середине марта.

Преимущества необеспеченных алгоритмических стейблкоинов:

  1. Децентрализованный
  2. Не требует обеспечения (либо частично)

Недостатки алгоритмических стейблкоинов:

  1. Нестабильный 
  2. Сложный для пользователя

Главная особенность алгоритмических стейблкоинов в том, что их стабильность базируется на трейдинге и арбитраже, а значит быть по-настоящему стабильными (в разумных пределах, как обеспеченные фиатом или сверхобеспеченные) они не могут. В лучшем случае стабильность представляет из себя малые колебания с высокой частотой около целевого значения.

Возможно ли сочетать преимущества разных типов стейблкоинов в одном проекте и при этом избежать присущих каждому из типов монет недостатки? Достигнуть независимости от центрального регулятора, избежать сверхобеспечения, при этом обеспечить высокую стабильность курса монеты. На блокчейне Free TON в планах разработка проекта такого стейблкоина под названием LibreCash.

LibreCash

Целью данного проекта непосредственно является создание стабильной монеты, способной выполнять не только функцию меры стоимости и расчетной единицы, но и более сложную функцию — служить инструментом сохранения ценности.

Проект является синтезом из преимуществ всех типов стейблкоинов:

— LibreCash обеспечен  криптовалютой в отношении 1:1 

— децентрализованный, управляемый смарт-контрактом

— использует алгоритмические плавающие ставки для выпуска и погашения LibreCash

Система устроена просто и чем-то напоминает валютный обменник. Для выпуска стейблкоинов пользователь вносит в контракт, называемый Libre Bank (в дальнейшем банк), сумму в TON и получает эквивалентную по курсу к доллару сумму в LibreCash.

Обеспечение в токенах TON поступает на баланс капитала банка (отсутствует индивидуальное обслуживание обеспечения каждого пользователя). Пользователь в любое время может погасить свои LibreCash у банка, обменяв их на TON по текущему курсу на момент обмена. Полученные от пользователя LibreCash банк сжигает. Если курс TON к этому времени вырос, пользователь получит меньше кристаллов за свои LibreCash, если же курс кристаллов снизился, он получит их больше. Таким образом здесь вообще отсутствует понятие залога, поскольку его не существует, соответственно у пользователя ничего никогда и не ликвидируется, не существует комиссии за ликвидацию и никакой стабилизационной комиссии тоже нет.

Наоборот, в случае снижения курса актива обеспечения (кристаллов), он получит их больше, то есть посредством LibreCash сохранит ценность своего капитала. Обеспечение стабильности LibreCash полностью лежит на банке, в отличие от протоколов сверхобеспеченных криптовалютой стейблкоинов, где стабильность монеты поддерживают пользователи своими избыточными залогами.

Как можно заметить, банк всегда находится в длинной позиции по курсу кристаллов, то есть заинтересован в его росте и не заинтересован в падении. 

На старте проекта его целью является быстрый набор критической денежной массы капитала, то есть достижение соотношения капитала банка в кристаллах к капитализации эмитированных LibreCash > 1 относительно доллара (за счет роста курса актива обеспечения).

Инструментом стабилизации служат плавающие ставки выпуска и погашения LibreCash, которые представляют собой комиссии за соответствующие операции. 

Ставка погашения LibreCash представляет собой комиссию, которая удерживается из выплачиваемых пользователю TON при погашении LibreCash. В зависимости от текущего курса кристаллов (получаемого от оракулов) ставка погашения меняется — чем выше курс, тем ниже ставка, и наоборот, чем ниже курс, тем выше ставка. 

Значение ставки погашения возрастает (по формуле) на падении курса кристаллов, и медленно понижается на его росте в каждом периоде между получением данных оракула, если фиксируется рост курса. Такой алгоритм поведения ставки обусловлен необходимостью быстрой реакции на падение курса обеспечивающего актива. 

Ставка выпуска LibreCash является комиссией за операцию выпуска стейблкоинов банком и взимается с суммы вносимого в кристаллах обеспечения в капитал банка. Работает она в противоположном направлении относительно ставки погашения. Алгоритм ее работы различается в фазу старта проекта (накопления критической массы капитала банком) и в фазу рабочего функционирования системы.

В фазе рабочего функционирования ставка выпуска растет, когда растет курс кристаллов, и снижается когда курс падает. При этом диапазон ее значений лежит в положительной зоне, включая минимальное значение 0%. 

Значение ставки выпуска снижается до 0% (по другой формуле) на падении курса кристаллов и постепенно увеличивается на его росте в каждом периоде между получением данных оракула, если фиксируется рост курса. 

В фазе старта ставка выпуска также растет при росте курса, но неизменна при его падении. При этом ее значения находятся в отрицательной зоне и растет она от отрицательного значения (стартовое значение) к значению 0%. Поскольку при снижении курса ставка неизменна, она может только расти на каждом росте курса в направлении к 0%, то есть принимать значения от кэшбэка к «баш на баш». Когда ставка принимает значение 0%, ее алгоритм переключается в рабочую фазу, и соответственно ставка уже никогда не заходит в отрицательную зону.

Таким образом, в период рабочей фазы обе ставки принимают только положительные значения, как увеличиваясь, так и уменьшаясь, причем ставка выпуска может принимать значение 0%, а ставка погашения нет. Ставка выпуска принимает значения в прямой зависимости от курса TON, а ставка погашения в обратной.

На старте проекту необходим резерв в виде пула ликвидности на DEX в торговой паре LibreCash + обеспеченный фиатом токен на блокчейне Free TON. Это может быть, например, токен, обеспеченный USDT через мост к ETH, пусть условно называется wUSDT (wrapped USDT). В таком случае на бридже, хотя бы в первое время, должен стоять ограничительный барьер от обратного вымывания ликвидности (USDT) из Free TON в Ethereum. Например, в виде комиссии.

Роль резерва здесь ровно такая же, как у пулов ликвидности в Empty Set Dollar и Basis Cash, разница в том, что они существуют лишь благодаря этим пулам, и когда обеспечивающий актив оттуда высосан, алгоритмический стейблкоин уже никому не нужен. Здесь же резерв выполняет вспомогательную роль только на старте проекта. После перехода в рабочую фазу, необходимость в нем отпадает.

Модель старта проекта (в идеальных условиях) может выглядеть примерно так:

Ставка погашения положительна, а ставка выпуска отрицательна, ее стартовое значение, например, 2%. Поскольку ставка выпуска — кэшбэк, на каждые 100 долларов в кристаллах, которые пользователь вносит в банк, он получает 102 доллара в LibreCash. Это побуждает его снова покупать за эти стейблкоины кристаллы (например, в пуле DEX LibreCash-TON) и выпускать за них новые LibreCash, на которые опять покупать кристаллы. При этом кристаллы уходят из обращения в капитал банка и аккумулируются там. Обратное движение кристаллов из капитала банка в обращение замедляет положительная ставка погашения LibreCash.

В результате курс TON в пуле LibreCash-TON начинает расти относительно LibreCash. Вот теперь и нужна поддержка резерва для LibreCash, иначе не курс TON будет расти, а курс LibreCash начнет опускаться ниже 1 доллара. Маркет-мейкер поддерживает курс LibreCash в пуле LibreCash-wUSDT на уровне не ниже доллара.

Поскольку на бридже с Ethereum стоит заградительный барьер от утекания wUSDT из сети в USDT-ERC20, пользователь, продавший LibreCash за wUSDT, в лучшем случае останется с ним в Free TON, или эти средства в итоге все равно попадут в пул, либо в этот же, либо в пару с TON. Если же часть пользователей продают TON на сторонних биржах, эти кристаллы либо попадут в холд, либо так или иначе поступят в капитал банка. Наличие резерва рассчитано на такие варианты тоже.

В ходе процесса поглощения банком кристаллов из оборота, курс кристаллов растет и ставки меняются. Когда ставка выпуска LibreCash принимает значение 0%, система переходит в рабочую фазу. Как можно заметить, на росте курса обеспечение LibreCash практически становится избыточным, поэтому модель допускает отложенное (отсроченное) обеспечение. Именно поэтому на старте проекта возможен кэшбэк.

Поскольку проект еще находится в разработке, в финальной версии возможно множество изменений.

В проекте Free TON разрабатываются не только стейблкоины, но и множество других оригинальных проектов DeFi, NFT-проектов. 

Сообщество DeFi в Free TON приглашает разработчиков, которым интересно участвовать в рождении нового мира DeFi в проекте Free TON. Присоединяйтесь DeFi

0

Автор публикации

не в сети 4 недели

viljy

8
Комментарии: 0Публикации: 7Регистрация: 11-11-2020

Популярное

Интервью с Александром Филатовым, СЕО TON Labs

Интервью с Александром Филатовым, СЕО TON Labs

12
Предложено партнерство c BlockchainGameStudio

Ну что, начнем новый рабочий день на хорошей ноте? В этот понедельник, 9 ноября поступило предложение о сотрудничестве от BlockchainGameStudio с весьма необычной идеей внедрения Free TON в проект, над…

15
Как стать судьей в голосованиях и получать за это TON’ы?

Хотите узнать, как получить статус жюри, оценивать работы в конкурсах и получать за это токены? Все есть в короткой и простой инструкции. Добро пожаловать под кат!

2
Интервью с WorldChess, новые партнеры Free TON! ?

Сегодня в гостях на подкасте Free TON Blog СЕО WorldChess расскажет о проекте и партнерстве Free TON, а также ответит на несколько вопросов сообщества. Слушайте прямо сейчас! Ведущая — Полина…

4
Интервью с Ron Millow — Chief Business Officer в TON Labs

Друзья, всем желаем всем хорошего начала недели и хотим поделиться недавним интервью с Ron Millow (Chief Business Officer в TON Labs)! В этом подкасте Ron рассказывает о перспективах Free TON,…

4
NFC Card by TON Labs скоро станет доступна для предзаказа

Пссст, хотите хороших новостей, чтобы скрасить этот пасмурный день? Совсем скоро будет доступна для предзаказа карта TON Labs NFC Card. Здесь мы расскажем подробнее о ее функциях и о том,…

3
Интервью с Егором Петуховским (Co-Founder биржи криптовалют Chatex).

Добрый вечер, наши слушатели! Спешим порадовать Вас с новым интервью с Егором Петуховским — совладельцем биржи криптовалют Chatex!??? Время прослушивания 24 минуты⏳ Ведущая — Полина Вишневская. Специально для blog.freeton.org. Приятного…

3
Инструкция по созданию кошелька в Surf

Первый шаг для начала работы с приложением — создание личного кошелька.  Здесь все предельно просто: Открываем приложение. Под каруселью с описанием приложения находим и нажимаем кнопку Create Wallet. Далее внимательно…

2
Cointelegraph предложил партнерство Free TON

Почти сутки назад на официальном форуме Free TON было опубликовано предложение о партнерстве, сделанное Cointelegraph, одной из крупнейших медиаплощадок, посвященных блокчейну. В этом посте будут рассмотрены подробнее условия этого предложения…

1
Интервью с «папой» TON Surf(а) — Евгений Теслов💳💻

Доброго времени суток, всем слушателям подкаста✌🏽💎

2
Авторизация
*
*




Регистрация
*
*
*
Пароль не введен
Генерация пароля